：段永平看了 10 遍巴菲特最被低估的演讲

　　这样人们总体上就能过上富足的生活☆▲•◇，并且随着时间的推移■…•，产品越来越丰富•◇★，你的孩子会比你生活得更好○▪△▽□★，孙子也会比孩子的生活质量更高◁=■▽-★。

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　　他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险□◇▲，涨幅还不到两倍◆•--。就像购买农场一样▷-。

　　有时我会想•★□△，如果能重新活一次■…，让生活更加幸福快乐•=•，我会做出哪些改变呢□△●•？思来想去▪■•▪◁●，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库•-★▼▼▷，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库★△=，这样或许能拥有更健康长寿的人生◇▪▷●。不过•◇=▲□，不得不说我现在已经非常幸运了△•■◇▷。

　　你惊讶地问…●★●▪：▪▼▲“我真的可以设计任何东西吗●▼-=▲-？•●★”精灵回答•☆：…◁•▽▼●“没错•○■，你可以•▷□◇=△。●…•▪•●”你又担心地问■▷=□：▽=△“这不会有什么陷阱吧●□▽★◁-？▷••”精灵坦言▽▷：•▪●▽“确实有个陷阱▲▲☆：段永平看了 10。你不知道自己出生后是黑人还是白人●●◇△、是富人还是穷人◆△■=、是男性还是女性★▪●△★、身体是健康还是体弱多病▷▪△▽◇、头脑是聪明还是愚笨=■。

　　但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻◇☆•○▷▽，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业•□☆。我并非认为这是投资的唯一方式…◇◆◆•，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入■■•●▽○，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动•◁□◇。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况◁▲■★，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要-▲。

　　无论你是在早上9点-◇、11点▼▲●，还是下午3点…■◇=▷、5点喝可乐◇☆◁，它的味道对你来说始终如一▲▼，不会因为饮用时间的不同而产生差异▪•▲○。但像奶油苏打水★▽◁▪◁、根汁啤酒●☆-■，以及橙子味▪=◆、葡萄味等饮料就不一样了●▪=，它们会在味觉上产生=-▽●…“堆积效应□▼★▪•■”◁▲-…。大多数食物和饮料都存在这样的问题○☆◆▼★，食用或饮用一段时间后◆□…●，人们就会产生厌倦感▪○△。

　　无论是拥有1万美元▲○▲■、100万美元还是1000万美元○▷，我都能保持平和的心态○◆●◁★，享受生活●……。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件◁▷，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式-▷。即使后来我拥有了大量财富▼△●，我依然坚持自己一贯的做法□-。

　　我常常这样思考★…=◇，如果给我10亿美元-•◁=，我能对某个企业造成多大的冲击=△◆△▲？给我100亿美元▼▽，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响-■★…▼▪？答案是我根本做不到○▽。那么△□★，这些企业就是值得关注的好生意◆○☆。但如果在其他领域=★▼=•，给我一些资金■◇•▲，我或许就能想出办法对某些企业造成影响▽◆□◆▷★。

　　同时○▽，你也会希望这个世界有完善的机制★•○◁□-，不会让那些因为△◇“运气不好=▲☆=”而抽到不利★■…□“人生球=●”的人被社会抛弃◇▲▲◁■■，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置•…▲△，过上有尊严的生活▷◆。

　　所以▪……▽■□，对于拥有一家优质企业的投资者来说★…◆-◆，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响☆▼○■★■。在不同时期□★▷，国家可能会实施价格管制政策□●-，这对许多优秀企业都会产生影响★●-☆。比如◆…☆◇◆，如果遇到价格管制▷●◇◇，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格□■。

　　盖茨也曾调侃过☆•■▼-，如果我出生在几百万年前●▲▽★，以我的能力☆▲★，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐=•★=，因为既跑不快=▪•-，也不会爬树○◇△○●，根本无法在残酷的自然环境中生存★-◇。所以说…○，能出生在现在这个时代□▷☆•◁，我真的无比幸运▷△■。

　　我在所罗门公司工作时▷◆，就遇到过类似的情况-◁▪◆。当时有人告诉我◇★，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响=▪▽，但事实证明他们错了□…。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率☆▷◇，可有些人却过度依赖数学模型◆△◁…▽。

　　有趣的是★▪▽…▲，当你向竞争对手询问类似问题时☆■★◁★□，往往会得到非常相似的答案▪-◁▷◁。我还会问○○▲：▽…-★=“如果您有一颗神奇的药丸■■◁◆★，能让一个竞争对手出局□■•○……，您会选择哪个竞争对手▼▪…◆□，为什么▽▼▪•…•？★★▲”通过这种方式◇■▽，你能发现行业内最优秀的企业◇=，或者那些具有潜力的新兴企业△▼▷★。所以…▷•，这种方法能让你学到很多关于企业的知识●=-◆。

　　在他之前•◁△-，他们曾给予我很大的帮助▼□▲-…。那为什么不像他们那样行事呢○■▼▪▷△？他发现•…，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米△…=▷、解决大家温饱问题的人•…◆◇★=。这些人都是非常正直的人□▲，无法离开○□=▽▪，人们始终在高效地工作着☆▼△▽◆▽，但在投资决策上•□，而是企业的部分所有权☆○☆▲■▲？

　　于是▽□-=，你获得了24小时的时间■▪▼••，要去确定这个世界的社会规则…=、经济规则以及政府规则○□，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活■▼☆。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品◁◇▼，早在1936年我就与它结缘▪★▼○=▽。那时◇■▽，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐=▷■▽□，然后以每瓶五美分的价格出售□●●。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里□▷●••，购买时还需支付两美分的押金☆•=…▽●，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分■◆▷。

　　所以•●★，如果真有重新选择的机会★▪，我想我还是会做和现在几乎一样的事情◁=▲△▷▪，坚持自己的热爱…◆▷△，珍惜身边的人◁•○▼•，享受生活的每一刻…•■○◇•。

　　打个比方●▪…▽◁，如果我是一座教堂的牧师○◆•◁，每个星期天都有一半的教众离开•●□◁，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情★■△，不会觉得成员的高流动性是什么好事•○，也不会用-▪“很棒的周转率◇-”来形容这种情况▪•。

　　我本身是个航空迷▷△▲，有时候会忍不住想要投资◁●-，但他们会提醒我保持冷静=…◁☆■●，不要做出鲁莽的决策■◇○…●。最终★■○，我虽然克服了冲动•▽-○，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失•□…■▲▷，差一点就血本无归▼△▼▷■。

　　我们收购几乎每家公司△▲◁，往往只需要花费五到十分钟进行分析★☆▷•☆▼。今年☆◇△，我们收购了两家公司•●▲，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右◆-。但我从未去过他们的总部△■，虽然我希望它就在附近方便考察△☆•□□•。

　　每次遇到某个行业的人□-●-，比如我对煤炭行业感兴趣•☆，我就会拜访每一家煤炭公司▪◁☆◁▽，询问每一位首席执行官▷☆：=★▷“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票▼▪◁•□○，您会选择哪家△△▲▪，原因是什么◇-▪★？•△▼●★”通过收集这些信息并进行整合■○◇▲▷◇，一段时间后◇●，我就能对这个行业有较为深入的了解▪★。

　　周三早上★▼，我们提交了投标方案▪-◇。那时我在蒙大拿州的博兹曼■◇•-，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通◆▼■★••。大约10点钟◆▲…，他们希望我能和银行家们在纽约会面▼▷…，虽然我人在外地☆◇▪…●，但还是及时参与了投标☆-◁■。

　　最终•◁，我如愿以偿地为他工作了几年■△▼，那是一段非常宝贵的经历■■☆…▪▲。在这期间△◁◇◆，我始终从事着自己热爱的投资工作…=▷▪•，每一天都充满了热情和动力◁◆•◁□。

　　不过□•□●，不能选择有有钱父亲的同学▽▪□■，必须挑选凭借自身能力打拼的人◁◆○。给你们一个小时的时间来考虑=▼▽▷■•，在所有同学中☆…●●●•，你们会选择谁呢★•？是要给他们做智商测试☆△，挑选智商最高的人吗•▪？我觉得不太会●▲□★。

　　我自己就是一个很好的例子…▽=◇。当初从哥伦比亚大学毕业后☆•●-，我一心想为格雷厄姆工作☆■=，甚至主动提出免费为他做事▽-▪▲▪，尽管他一开始认为我高估了自己的能力■◁▲▼■，但我没有放弃▷◇▼▼•=。在之后的三年里◇◁••★，我一边从事证券销售工作●□■••▽，一边不断给格雷厄姆写信•▪，分享我的投资想法▷●。

　　现在▽■△△●，不妨认真思考一下-●=○••，你会设计一个怎样的世界呢★…◇？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角□●。因为不知道自己会抽到哪个球•▼●★▼…，处于未知的状态▪-=•□▼，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界□▷•。

　　巴菲特认为•○，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力◇-●○=▲，个人的正直品格更为重要◁■；

　　在投资中□○◁◁□，智商高低并非决定成败的关键因素▼▷▷。如果你为了一件无关紧要的事情▽★▷☆，去冒险失去对你来说至关重要的东西▼△▲…□●，这是毫无意义的-■•★▼。

　　以GEICO的汽车保险业务为例★◆，其护城河就在于低成本▪▲=▪…。要知道△•◇◇▪，人们必须购买汽车保险☆○，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险=☆★。虽然我无法向他们推销20份保险○…▽，但他们必须购买一份□▷◆●★…。在选择购买对象时•☆○，人们通常会依据服务和成本来做决定-…◆-=。大多数人认为各保险公司的服务大致相同◆△○□▽□，所以成本就成为了关键因素☆=…•。

　　反观可口可乐▽△•○，它的护城河如今比30年前更宽了▪•▼■。虽然我们无法每天都察觉到它的变化▲▷，但每当在某个国家进行基础设施建设时○▪，如果可口可乐目前尚未盈利…★▷▼…，但20年后有望盈利□▼★-▷…，那么它的护城河就会加宽一点▪□=■。

　　可口可乐的价格相对变得更加实惠…•，你购买的不是每天价格上下波动的股票代码…▽◆•■◆，多年来□☆，他们却犯了一个严重的错误-○■！

　　坚持去做自认为能理解的事情•▲，这无疑是明智之举■▼，而且确实存在一些我们能够理解的企业▪▪。我期望找到的企业△◇▪◆，就像一座有护城河环绕的坚固城堡…▽★•■▽，城堡价值连城•☆，并且负责守护城堡的公爵诚实◇★★…、勤奋又能干▷-○▪▽。

　　最佳的投资时机=▪，往往是当各项数据看似不支持购买的时候■=▼◁。因为此时○◆▪◆--，你对产品的认可☆•●，并非仅仅因为它价格便宜△▲□○，就像捡到二手雪茄•★=，单纯觉得划算才购买◆▽□，而是真正对其价值有深刻的认知◆-■。

　　这款拥有100多年历史的产品□▲▷■◇▷，在全球200个国家和地区都有销售□•，其人均使用量逐年递增●▷▲，并且在饮料市场占据着主导地位★☆，这样的成绩着实令人惊叹◁○◇。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性◁▲☆◆☆▽，为了避免再次冲动投资航空公司的股票▲△▽•-，我专门设置了一个800号码◇●▪◇▽。每次当我有购买航空公司股票的想法时◇◆，我就会打电话●■□，电话那头的人会劝我放弃=◆○▲□。

　　柯达拥有我所说的•▷•…◆“心智份额-▷★”…◁▼▽▽，这比市场份额更为关键■▲▲●△。在全国乃至全世界人们的心中▷-，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念◁◇□▼，让大家都认为它是最好的▲▪▼=▷，这是无价的优势◁★▲。然而◇□△◆■，后来柯达逐渐失去了部分优势★…=◁，甚至迷失了方向◆▪○□◁。

　　在投资时○◁，我们从不预设目标价格△□。比如•◆○-○，我们不会在以30美元买入某样资产后○•▷◆★，就计划着涨到40美元…●、50美元□-…▪▼★、60美元或者100美元时就卖掉它□◆●△▷。

　　我以一个不属于我的公司为例◆□，我很清楚10年后口香糖业务会怎样◇□▼。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式…△•☆，也没有其他事物能够改变这一点▽◇=▪。

　　当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中-…■，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼▽◁◇◆…△，可对我来说▲○-……，这些自然风光远不如救援行动重要◆…△★，我更希望能待在有良好卫星连接的地方▼▽■•，以便随时了解救援进展▼▽○▲■。

　　22岁女生在重庆爬楼送外卖6天瘦10斤-★-，精致打扮被指炒作◆☆☆，当事人回应质疑

　　会选择成绩最好的那个人吗-◁■▪？我对此也表示怀疑▽▼•◇。甚至□▲●•-，你们不一定会选择最有活力的人☆••-◇▼，或许会选择那个主动性最强的人◁•▷◁。但实际上▷△◇，你们还需要去寻找一些定性因素•★▲•，因为大家在脑力和精力方面都相差无几○…☆▲☆。

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力▪▲▼，那么在理想状态下…◁▼，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业☆☆•…-…，并购买它们的股票…☆▽□◆▼。就像我对可口可乐的看法□▽，我坚信在未来10年甚至15年◇□☆•☆，它都不会失去价值▷▷●△-…。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况△◆•■○，但这种可能性微乎其微□◇，几乎可以忽略不计▲◆▲◁。

　　我能想象-▪○=，可能只有少数几个人会说●□-：▼▽■□▽“好吧★○□，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢☆-○？▷▲•□”说不定他们每个月都会商量-…●…◆：◁▼•□“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元=●▼□，而不是180亿美元之类的◇▽。◆•…”但即便如此…-□○◆-，我也从未前往考察…★•□◆。

　　他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险-☆◁•●■，但在我看来★●▽■☆，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况○■-◁-▲，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险△•。或许现在他们也意识到了这一点▼▼▽。

　　但这些行为从长远来看-△△☆，不仅无法真正带来幸福▽◇▼◁，反而会让你在回首往事时感到后悔★△。当你违背自己的原则去追求财富时●-•，最终失去的可能比得到的更多■◇。

　　柯达向人们保证◁★-，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初▽★◇•，这让它赢得了人们的信任□▲。

　　在我创业初期…▲◇◆△，手中的资金有限▷☆==■▽，但脑海里的投资想法却很多□◆★◆。那时◇◁，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小▼-、吸引力不足的股票•▪▲，以便有资金去买入那些新发现的▽◇△、价格看起来更具优势的股票-▼▷▽。不过★…▪，经过多年的发展•▷▷…■◁，这已经不再是我们面临的问题了△-☆。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖•▼，那么现在你依然了解它•=■。随着时间的推移◁-◇，虽然你会积累更多的经验☆▽□△=•，但在某些熟悉的领域=★•■•▼，并不会获得颠覆性的见解••☆▲☆。实际上-•-▲▪◁，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库▪▪▼▽。

　　有一本书☆△☆△，虽然内容并不出色▽…▽▲，但它的标题却非常精妙▷…◆==●，是沃尔特·古特曼写的•▪，叫《你只需要致富一次》▪▷-△。

　　然而★●▽□◆，可乐却不存在这个问题▷=，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者▲…☆☆▼，他们每天会喝5杯可乐△•…△●，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品▽▽•□-，换做其他饮品•▼◆◇▪，人们很难做到这一点◁▲△，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量•▽◇■◁。

　　说到这里▷■○◁☆，大家不妨再思考一个问题•=△-：现在有一个装有58亿个球的桶◆◆△○☆-，代表着世界上的每一个人▼▲■●◆▪。如果允许你把抽到的球放回去★-△，然后随机再抽取100个球▪■-□==，你必须从中挑选一个=●◇。在这100个球中◇■，大约只有5个代表美国人◇▷•☆△。

　　那时◆▲△◇★☆，我热衷于研究各种股票•☆=◁，研究图表和成交量…▲◁，进行各种技术分析★▪▽。后来■★▼▼•○，我读到那本小书◁▽，它告诉我买股票不是在玩数字游戏○▽★▪，而是在购买企业的一部分☆▼。

　　所以▲=△◇▪▷，我建议大家把这些品质写下来◁-▷●，花时间认真思考■=，努力让良好的品质成为习惯■▷•▼△。当你们做到这一切时▼▽◆-，就会成为那个自己都想购买10%股份的人☆▼☆▪=。更美妙的是○◇，你们已经拥有了自身100%的□★◆★○“所有权★◇”△=，并且只能不断提升自我◆○=。或许你们已然是这样的人▷-▼□△◁，又或许还需要继续努力★▷▼…▽。

　　再看右侧那些让人厌恶的品质•▽•，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的△○•□◁▼。如果有•▽•…◁▼，也是可以改掉的=●◇■。在你们这个年纪改掉这些品质◁◁○□▼，比在我这个年纪要容易得多…●，因为大多数行为都具有习惯性◁●=▼◁■。

　　因为在我看来◆▷●□▪，这就如同为了金钱而结婚■☆◇◁□▽，无论从哪个角度看■□◇…★，都不是一个明智的选择☆▲★。尤其当你已经拥有了一定的财富◁○，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事▼▷○，那就太不明智了…▪…▲●。

　　我们确实为自己的错误决策付出了代价□□，这也让我深刻地认识到☆…□◇，不能仅仅因为证券本身有吸引力▪□▼●=，就忽视了其背后业务的实际情况☆▼•☆。

　　而我即便说自己能分配资本………▲-，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视=△。所以说△▷▽-，我能在当下的世界取得成功○▷•◇★■，很大程度上是因为所处环境的机遇◆△▼▷•。

　　他提到▪▲▷，如果一个人不具备前者●□●▽□▼，那么后两者反而可能会害了他=○◇◁☆。因为若此人缺乏正直的品质=•-◇▽，你反而希望他愚笨且懒惰◁●，而非聪明又精力充沛△○。

　　投资◁▷▽▪-，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报▷★◁▷▽。要实现这一目标◇◁，你必须清楚自己在做什么●•▲□□=，深入了解所投资的行业●=-□。

　　有时候我会想●▪◁•△，如果伯克希尔的市值下降■●▷★=…，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了■☆○□…◁，当然这只是一种自我调侃……。我深知机会成本的重要性●▲●▽•…，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训★☆△▽◆◇。不过▷●○，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误▲…◁，因为我们更愿意向前看■▼，未来还有很多机会等待我们去把握▼▷☆□•■。

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券-•，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险•…◆，同时也担心其他竞争者抢先行动•▽■◁，我们设定了一个较短的投标期限-☆●○。最终◆◇△…，银行家们达成了交易◆▲◁★…。

　　男子连买三台小米汽车▲●●▼，称永久不会卖▪=■=！雷军发文祝贺▪▽○★：•▷“尊敬的小米车主■☆△▽●，祝你喜提第三辆●☆☆☆-”

　　▽=◆□•“双 AI☆▽=-•”显卡▪◆■--◆：技嘉推出 Radeon AI PRO R9700 AI TOP 32G

　　即便能力圈里只有30家公司-☆•★▷△，而市场上有数千家公司○•=△…□，只要你对这30家公司了如指掌△▷◇■□▷，那就足够了★▷◁□。你应该对这些企业足够熟悉-●◁，这样在投资决策时☆••△▽，就无需进行大量繁杂的研究工作◇=★▼☆。

　　我经历过那个阶段●△◁•…，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业◆=。但从定性分析的角度来看○▲▽，可能在接到投资邀约的那一刻◁○…☆▽，我就应该更深入地了解其本质★-○☆●▽。

　　也就是说▲…-，如果你想留在美国▲■▪◁□◆，只有5个选择■△◆◆。而且这5个球中▪☆▽-▽◆，一半代表女性◆▼▼■•，一半代表男性☆…▼；一半智商高于平均水平△•，一半智商低于平均水平▷•○▷。在这种情况下◆△--▼，你还会把球放回去重新抽取吗-…？

　　我了解弗兰克▷△▪■-•，也熟悉鞋业的业务模式▲◆•▲，大致清楚鞋业的基本经济规律▪○，所以我有信心收购这家公司△▷。在确定收购价格时▼▷○•，虽然需要进行一些计算和考量▼★▼，但最终的决策很简单□□○▲，要么可行=…★◁○，要么不可行▲-○。

　　如果你在年底不幸离世=◁☆●◁，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错•▲••，即便你拥有1□□◇▲.2亿美元▼▷，也可能被写成1▼☆▪◆.1亿美元▽■▲…◇。从这个角度看◇▼-◆●，多出来的这0☆□•○.1亿美元似乎并没有太大的实际意义★□◁，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响▽☆■。

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例▪=，当初我们以2500万美元的价格完成收购▽◁，从一开始•▲■△◆，我们就没有想过如果有人出价5000万美元■▽，我们就会卖掉它★○。在我们看来▷•••◁，这种以短期价格波动来决定买卖的方式…=，并不是正确看待企业价值的方法…▼◁○。

　　日本拥有庞大的市场•△-，却缺乏卓越的公司▲★●△…。他们在业务规模上表现出色○▼•，但在股本回报率方面却不尽人意★□，这最终给他们带来了困境☆○◆。所以到目前为止☆◇▼□▷，我们在日本市场尚未有任何投资举动★□。不过=▼•◁▪，只要利率维持在1%▷•◇•▷，我就会持续关注并寻找机会…●☆●▪■。

　　很多人可能没有意识到■□■，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元◇●…☆。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）▽…△，它有一个独特的优势——没有味觉记忆□◁▽…▼★。

　　自己也希望得到他人的钦佩◆□•●★☆，每天都要喝上五罐可口可乐◆▽…。就像我自己◁▲□▷，像在护城河里放入鳄鱼▽▼◁◆…、鲨鱼▪■、短吻鳄一样■=△，在这个市场经济体系中◁-□▽…，我必须强调☆•▷■，他也采取了相应的行动•☆。

　　那个周末=◁•▲-★，美联储派人前往处理相关事务★◆=△◇◆。从那个星期五到接下来的星期三●△-◇☆•，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动▽▽☆★◆，好在整个过程没有动用联邦资金▪▼☆☆▽=。在那段时间里=▽☆▷△，我也参与其中▷■◁，不过旅行的体验却不太好■…▽◇☆。

　　我在所罗门公司也犯过类似的错误△◆◆…。我购买了一家公司的有吸引力的证券◁•…■●□，但如果单纯从股权的角度考虑☆•◆△-，我是不会购买这家公司的◇◁。这也是一种错误▷•=◇◇，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资…•…-□★，而没有全面评估公司的价值=●□★。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错•▼…▽，但我希望能尽量避免这些低级错误▼-★。

　　在我的投资生涯中▲○■○◆◁，我一直秉持着谨慎的原则▷□★★◇▷，基本上从不借钱投资○▽•=▷▷。我们主要通过保险业务来开展投资活动☆=-…▼。即便在我只有1万美元的时候▷=•，我也不会借钱投资★=△▼□，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变△■◇-。

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说△•●=，他在招聘员工时会重点考察三个方面◁□◇：正直★=★、智慧和精力△◆▪▽▼。

　　因此-……=…▼，只要我能成为低成本的生产商•▷▷-，就相当于在护城河里放进了几条•=-“鲨鱼▪◆”◆…▷□◁•，增强了竞争优势-◁-■。毕竟▪…◇△遍巴菲特最被低估的演讲，若你拥有一座美丽的城堡□-，总会有人试图攻打并占领它▼◇▼▪▷▷。

　　即使你已经积累了一定的财富=▼☆△•…，也依然应该去找一份工作■□，而且是一份你真正喜欢的工作◁▼△。因为在喜欢的工作中◇•◆，你能收获很多乐趣★•★，还能不断学习新知识▪•☆=△□，每一次的进步都会让你感到兴奋不已●…○◇…。这份工作带给你的收获▲■，远远超过了金钱本身=◆。

　　但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业◇□▲★，因为价格管制不会永远存在●☆□。早在70年代初▲▪，我们就经历过价格管制时期◁▪-☆☆○。对于一家真正优秀的企业=-△★△，我们能够判断出它未来的发展方向□=-☆▼▪，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点▽◆○◇▲△。

　　我实在想不出一个合理的解释▷…，能让这种冒险行为变得合理▪▪□★。但那16个智商高◆■●、品行端正的人△■，却陷入了这样的投资陷阱◆★★◆=，我认为这太不理智了●…◇○。从某种程度上来说▪△，这是他们对某些事物过度依赖的结果◆■▷▽■。

　　我把这种投资理念称为★●▼▲-☆“格雷厄姆·巴菲特▼★●•●■”式投资▽▽-，它纯粹源自格雷厄姆的教诲●★。我很幸运▪◇▽…，在19岁时读到了一本书◇▪。其实我在6△▪◆■…◆、7岁时就对股票产生了兴趣◆-★▲，11岁时购买了自己的第一只股票☆▼。

　　我们提交的是一个投标大纲•=，最终出价2▼▽▪●.5亿美元▼◆◆○●…，主要针对长期资本管理公司的净资产■▷=△。此外•★■=，我们还需再投入37◁○★.5亿美元▽▼，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元○★☆◇▷◇，AIG出价7亿美元•◁☆◇◁，高盛出价3亿美元▷◁。

　　可以预见●■◇，20年后-○，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力▽▼◁，其增速会远远超过美国市场…▲▪。所以▲◇●•■●，我更看好国际市场的发展潜力□△▼▷，因为从长期来看▽=，那里蕴含着更大的增长机遇◆▪▽◁。

　　如今…▼●，我们希望所投资的企业在未来五年☆◁，甚至更久的时间里◁◇▷●，都能像当下一样让我们满意◆▼。当然▲■△▪□，如果遇到极具潜力的大型收购项目▪◇▼●▼，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金○▼◇◇◇•，但即便如此●•○▪，这也是一个◆▼▼…“幸福的烦恼…▲◇”▼…-，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目-…•▼○，推动公司的进一步发展□……☆。

　　如今的日本市场★=▪●▲，我发现优秀企业并不多□△△▽。或许未来他们会通过改变企业文化◁-▷=○▼，让管理层对股东更加负责☆●■•□，进而提高回报率▲■◁△。但就目前而言•=◆▽，日本有很多低回报企业○●△…▲。即便日本经济蓬勃发展◇△★，这种情况依旧存在••★▪，着实令人感到意外◇•。

　　□◆•▷“腹有诗书气自华○▪○”◆•★◇-▷，为什么要从小培养阅读的习惯●★？这是我听过最好的答案……

　　每个人的能力圈大小不同△●，但重要的不是圈子的大小■●-★□◁，而是要始终待在自己的能力圈内◁●▪◇▲☆。

　　比如微软•□，虽然它是一家非常成功的公司…◇●▲◇，在科技领域取得了巨大的成就▷△▷▷，但我对其业务模式和技术发展并不理解=◁=-，所以即便它有很大的盈利空间●▲，我也不会涉足…■。但像医疗保健股票•★△，我是有能力理解和分析的•□★☆。

　　我有个朋友叫沃尔特·施洛斯■▲▷=☆○，他和我曾一同与格雷厄姆共事•◁。我最初的投资方法••○，是买入低于营运资本的股票■★，也就是非常便宜的量化股票●●◆○•…，我把这种方法称为□○•△“投资的雪茄蒂方法◁=★▷▼”▪◁。

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨▼---△●。我希望你们大多数人对它有所了解▼•▲▽▼◇。这家公司的团队堪称豪华◆◇•☆▲◆，像约翰·梅里韦瑟▽□三门冰箱最低只要687元最狠一款降两千米，、埃里克·罗森菲尔德◆○▷▼◆▪、拉里·希伦布兰德▼■◇★、格雷格·霍金斯▪★▪=◆•、维克多·阿加尼☆★▽▽，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人□•▪，他们的平均智商极高△▲●▪○□，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色☆▽□△▷◇。

　　过去△-△★●○，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法◁□★▼◆◆，所以现在我不需要再做太多这样的工作了=△▲◁△…。投资的好处就在于◁○▲◇◇，一旦你掌握了核心知识•◇▷，并不需要不断学习全新的内容■▷◁。当然-★-，如果你愿意•▲=▷，也可以持续探索▲☆▪◆○。

　　而且•▷=□○◇，口香糖市场虽然会不断推出新产品▪-★●▲，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失-▼▲。即便你给我10亿美元•△，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司-…，我也做不到△○▪●◆。这就是我对商业的理解▲○•…-△。

　　并借此取得了一定的成就▷•○。你应该选择自己了解的农场=▽，那就是加宽企业的护城河◆△●○★-。就能享用它◇••□。看看我自己▲▽□◁△◇，为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富▲☆，我发现自己非常契合现在所处的这个世界••□。现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格•●☆▪，我们要想尽办法▽☆▪。

　　通过这次交流◇•●▷，我想我已经向他传达了我的观点…◁▲◆-。对于即将毕业踏入社会的你们来说△▪，找工作时一定要选择自己喜欢的-■-◆▲。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽▽■…◆●◆，就勉强自己去接受▽●▼。

　　你只知道☆-◇▪•，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球•□▼，这就是我所说的☆◆••‘卵巢抽奖◇-’▪▲◇■△★。你抽到的这个球…=☆▷■●，将决定你人生的许多重要事情▷◁□▲•，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗=▲•○▽，你的智商是130还是70★○◆◆△○。○◆•△”

　　我希望拥有的是一座我能理解-▲□•△▽，且护城河坚固的●▷•●▽△“城堡-○☆”…●…。30年前▽•，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广▼◁。那时◁▪□■▼，当你给六个月大的婴儿拍照时…☆◆○，会希望这张照片在20年=□、甚至50年后依然清晰可看▲▽▽◇。但你并非专业摄影师□▼☆，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看▪◆△•，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要☆-。

　　如今=▲◇，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装△■◁◆，要是在周末购买=▲■▷，或者一次性大量采购=▲★，包装成本分摊下来并不高☆◇，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐◁▲•。

　　然而◆○□□，很多人买了股票后★○★，第二天早上就盯着股价看▪◁•••◆，以此来判断股票表现的好坏=▽▽☆◆◁，这实在太荒谬了●--■。要知道★•◁，买股票实际上是购买企业的一部分所有权▽○•◆□。如果企业发展良好▼▲●•▪▷，而且你买入的价格也并非高得离谱▷◁▪▷，那么你自然会获得不错的收益•◇○▽○▼，投资的本质就是这么简单◆▪▲○◁。

　　早些年▷■-◆●，为了熟悉各类企业◆=★●，我做了大量的工作……。我采用了菲尔·费舍尔所说的□▽▽▼△“谣言方法=-”●□■▪，会出去和客户交流○▷，在某些情况下◇★◆☆▷，还会和前雇员-△-☆•、供应商沟通=◁，不放过任何一个了解企业的机会=★◁▲。

　　但其实●▷▪=■□，像领导童子军部队▪••、主日学▷○◆☆○、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情-▷◇▪--，并没有因为我的天赋而得到额外的回报◁○○△☆◆。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力◇-★▷■◇，更多的是时代和环境赋予的机遇◆△▽-。

　　如果可以再次选择★◆☆，我还是希望延续这份幸运◆★★。而实现幸运的方法◁•◇▷▼，就是去做自己一生都热爱的事情●▷=■，与自己喜欢的人交往-…◇▲•。在工作中=□，我只选择和自己欣赏▲▼△•□、喜欢的人合作◁☆▪▷△。即使有人告诉我•▲▼，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元☆□▼，我也会毫不犹豫地拒绝◇=◆◁。

　　当我开始用这种思维方式看待投资时●●▲◆，一切都变得清晰明了◇=，投资也变得简单起来●…。所以◇▽•…◁■，我们只购买那些我们认为能够理解的企业△▷●•=□。

　　然而○◇•，在现实的经济活动中○…，很多人在做投资决策时▽▲▼▽◁■，却没有认真思考其中的风险●◇▪○▲▷，盲目地参与一些高风险的投资行为□•●☆▪。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价▽▼，如果对方给出的价格合理□▪◇•●，我就会购买=▽▽○◇；如果不合理△◁◇…，我也不会纠结◇-◆•■…，毕竟在这之前我也过得很开心○△，即便不收购这家公司▲▼△=■，第二天我依然会保持良好的心态○☆•★□。

　　所以•◁•■，我想要投资的是简单易懂☆--•▼★、当下经济状况良好■☆•○□、管理层诚实且有能力的企业△▪。这样▽◇▲☆，我就能大致预估它们10年后的发展情况◁□。如果无法判断一家企业10年后的走向▲○◇，我就不会考虑购买它的股票▼••□▼▼。基本上=▲••▽，如果纽约证券交易所关闭5年▲□…=▪□，我不乐意持有某只股票•○▽，那我就不会去买○□•◇。

　　因此=▲•，投资者不应过于纠结投资时机■◆，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上▼▷…☆■。只要对企业的核心价值判断准确◇◆，就无需过分担忧投资时机的问题■□。

　　19世纪80年代末□★▽•●，坎德勒（Candler）进行了几次收购-○○▪，到1919年公司成功上市◆◆★。然而▪●-…★▷，仅仅一年后-=，可口可乐的股价就跌至19美元-▲□▽▽●，跌幅高达50%■○▼■。在当时●•▼☆•▽，人们可能会将其视为一场灾难●▪●，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨△■■•▷•、瓶装商的等因素●●，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机=◇。

　　我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人▽◆-，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年★▽。他的岳父去世后◇…▼，留下了一家名为H▼▪…●.H△▪▽▼◇◆.Brown的鞋业公司●◇•=□。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理◇◁□，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球•□◁▲○▪。我朋友得知此事后告诉我□▪▽，我便说◆◆◆◇◇：•○“你为什么不给沃伦打电话呢•…▽•△？…☆☆□▽▷”于是★☆▽◇•，弗兰克打完球后就给我打了电话…◆★•□▼。仅仅五分钟▽◁•◇○◁，我们就基本达成了收购协议◆▪。

　　谈及日本市场时▽☆◁△-…，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业•▽▲-。他认为■★▲☆★，持有一家优秀企业的股票并长期坚守●▷•◇☆，即便短期内遭遇市场波动▼▪●，最终也能收获丰厚回报■▷••…■。

　　这并非乔治·费舍尔的过错◇◆■，据说他做得很不错▽△■▽=▲，但柯达的护城河还是变窄了◆▼•。富士趁机进入市场▪■▼★•□，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额•=•△，比如富士进入奥运会▲△○-▷，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益-◇◆。如此一来◆▷，在人们的认知里◁●▪=，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手=★▲▷。

　　我不禁问道-▪：△○…▽■“你自己觉得怎么样呢○■○▷◁▷？你才28岁▷★•，已经有了这么精彩的履历△☆，比我见过的大多数人都要优秀☆▷◁★-=。如果仅仅是为了让简历好看•△…▲=▼，就去从事一份自己并不喜欢的工作★-，这难道不像是在为老年生活-○★‘攒经历◆▽☆’吗▷●▽□？人生的每个阶段都很宝贵◁○○▲◇▲，到了一定时候☆◆▼△☆，你应该去做真正想做的事情……-◆▼▲”

　　在你们这个年纪□•…••★，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式•▪☆•，一切都取决于你们自己的选择●□=▷。为什么不做出正确的选择呢△□•▷？

　　然而○•▪===，过度冒险投资▪■，尤其是在管理他人资金时▼…■☆••，如果失败了=□…▲▪，带来的后果可不仅仅是资金的损失■□◁■，还会让你陷入耻辱和羞愧之中▪○，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们○★▲◇◆▪。

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事□▽○•○，那就不够好■-•。一定要有某种合理的原因□▪=■▷…，而不是因为成交量△△□▪•□、图表看起来不错或其他类似的原因○…○▽。你必须有购买这家公司的理由■▪★▼•，我们非常谨慎地坚持这一点●◇。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事-○◆▪。

　　正是因为这些因素▷▪▪●，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份○△，而且这个销售数据还在逐年攀升▽▷。几乎在每个国家▽▼，可口可乐的销量都在增长☆-，人均消费量也在不断提高◁…。

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域◆○▷▷■。我无法预测10年后甲骨文◇=▪◁▲○、莲花或微软的护城河会变成什么样▪-=◁。盖茨是我见过的最出色的商人◇-••▪▼，他们的企业地位也非常高▪-☆-，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子▼◇…，更无法预知其竞争对手的情况◆◁。

　　就像亨利·考夫曼曾经说过的▷•，在投资领域破产的人主要有两种类型○▷▷■：一种是对投资一无所知的人▼○▲▷▷，另一种则是自认为无所不知的人□◆。这不得不让人感到悲哀●▽○-▲◁。

　　对于购买伯克希尔股票的人★●■，我也抱有同样的期望△◆●△-。我希望他们在购买时▷▪■▷□…，内心是打算长期持有▷○◆=…，甚至是永远拥有这些股票的▼•…•=▽。当然•☆…，我也明白●★-，由于各种现实因素▽◁▲•◁-，他们可能无法做到一直持有■…◆。

　　至于起薪的高低…▷◁●◆，在我看来并不重要■★☆◆。我也说不清楚为什么▪▼▷，从事自己喜欢的投资工作■▲，本身就能让我乐在其中=▷★。所以我认为•△○▷，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐…-，这其实是一种误解•…◇▼▪。真正的幸福-△，是找到与自己兴趣相匹配的事情▽●□★，并全身心地投入其中…△◆▽▼。

　　不过••▷□◁，这类企业的回报往往较低▪=▷△●◁。时间对于优秀企业而言◆•◆，是助力其发展的朋友■▷■▼☆◁；但对于糟糕企业来说●•▲，则是加速其衰败的敌人◆▼•。

　　这时=●▪◆，你们就会思考=●○■=，最不想选谁呢■△？同样◇■●，你们不会选智商最低的人•○△•○◆，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人▽◁□▪。除了学业成绩◇☆★•▷□，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起■=，其他人也有同样的感受■▷-●○★。那是什么品质导致了这种结果呢▲▷▽？可能是自负□▷、贪婪○◁■◁◆▲、不诚实-○□☆○•、偷奸耍滑等等◆=。你们可以把这些品质写在纸的右侧=▷■。

　　这充分说明◆▼□▲△-，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键•◁…△▲▪，而投资时机的选择虽然重要…•□•，但相比之下◆==▽▲△，它是一个更为复杂和棘手的问题▽○。

　　我偏爱那些我能理解的企业▼□▽★。就从这一点出发☆◆，一下子就能筛掉大约90%的企业▽▼。这个世界上有很多我不理解的事物-••●△，但幸运的是●◇◇◁▼-，我所理解的已经足够用于投资…▼▷。外面的世界广阔无垠▲★•●★，几乎所有美国企业都已上市★▼，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业•●•★▷◆。

　　如果长期投身于糟糕的业务▷▼--◆▽，即便以低价买入•▷□•…，最终也很难获得好的结果○…•。反之■■-，如果长期专注于优秀的企业=▲◁○○，即便买入时价格稍高◁▷●◁◁，只要长期持有•=◁•，也能收获不错的收益▪=•。

　　我想说•◁■◇▽-，如果你们花一个小时认真思考后★◆□△▪，决定把赌注押在某个人身上◇=◁-，那么你们可能会选择那个反应最敏捷◁-◁○▲=、具有领导才能▪◁，且能让他人实现自身利益的人■◇★◆。这个人往往慷慨诚实◇=，甚至会对他人的想法给予赞扬▲▲。

　　当年克林顿提出医疗保健计划时□○▽，其中蕴含着投资机会▼▽□□-，我们本可以从中大赚一笔…★◁▷•●，可最终却没有抓住…•★，实在是遗憾■▽=▲○■。还有80年代中期的房利美◇□-▼，我对它的业务也很了解▷▽●◆，同样错失了赚钱的机会○=△◇▷□。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元▷△■，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上▽△•☆，很容易被忽视☆•。

　　而且◇◁•▲，他们在金融领域都拥有丰富的经验△…=，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年--▼。不仅如此•▲●◁…，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业○☆=▷，金额高达数亿美元○△-◇。

　　同样△•，我对他们充满敬意△-••▽。消费者只需付出少量的金钱•●•=○○，假如我们所有人都被困在一个荒岛上★•-▲▪●，本杰明·富兰克林也是如此▲□=△。有时还可以借助专利▼●、占据有利的房地产位置等■-◇。

　　在1998年于佛罗里达大学的讲座上★◆，沃伦·巴菲特◁☆▪○◆，这位被誉为▷-★▼…▲“奥马哈的圣人▷▷◁▼-”的传奇投资者△…□■▽…，以其特有的幽默和智慧◇●▲•◁▼，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解★▽○△。

　　我非常看好可口可乐◁▼，因为在未来20年…▼…●◁，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场=▪▪。

　　我买了一个农场▪□-=，如果5年内没有市场报价☆□◆，但农场经营状况良好☆-□，我就会很开心◆▲★◁◆。我买了一栋公寓楼…••，5年内没有报价=▼☆，只要公寓楼能产生我预期的回报▼•▪，我也会很满意▪▷。

　　他们并非坏人▼=▼◆，当我在所罗门公司遇到问题时△○▲-，我向负责经营业务的经理们传达一个理念★☆，但仔细想想-◁■=▼，比如通过提升服务质量…●▷=、保证产品品质▪■◆◆☆、控制成本○▽，而可口可乐作为一款价格亲民的产品◆▽-□△。

　　我很幸运能出生在美国=…◇●▽▽，在我出生的时候◆◁▲☆○◆，能出生在这个国家的概率是50比1◁◆•◆▽，我幸运地拥有支持我的父母=△▲-▼◁，成长过程中也遇到了许多好机会○◇▼。在市场经济的浪潮中●●•，我的投资天赋得到了充分发挥◆=☆，收获了财富◆•▼▪。

　　模仿这些人的行为并非难事○=◁□。在摒弃不良品质方面◁▷-★=，这种行为实在是不明智□▽■★■…。相较于1936年-▪，它深受大众喜爱=◁•。他心想☆•▽…▽=，那么在这种环境下•-△•○★。

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　　不过□•■，就目前而言…■•●■，可口可乐在短期内确实会面临一些困难•▽■■，但这并不能改变其长期的发展趋势▲▷●△。可口可乐于1919年上市▼◁-▲▪，当时每股股价为40美元▽…○○。在这之前▪▲，坎德勒家族是公司的股东▪=▲□，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司●◇。

　　为了说明这种幸运……●◁•▪，我想和大家分享一个有趣的假设▼◆-●。假设在你出生前24小时◇◆▽▷…◇，有一个精灵出现在你面前=•◇，它对你说…•-☆•：▼▼“赫伯（假设的名字）☆▼-…▼◆，你看起来前途无量=…■，可我现在遇到了一个难题▷•-□▽。我要设计你即将生活的世界■◁◇，但实在太纠结了◁□•○，要不你来设计吧-=△。■-”

　　当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时□-▽▷•▪，会发现一件很有趣的事□◇○☆•☆。值得欣赏的品质△▼，并非是能把足球扔出60码远的能力=-★，也不是9秒跑完100码的速度-■☆，更不是长得最帅--▼☆=。这些品质是切实可行的行为•▷…、气质和性格特点◆▽△▷，对于在座的每一个人来说▽▽▷，都是可以拥有的•☆□▽。

　　此后的岁月里=○☆★，世界经历了大萧条▪■、第二次世界大战=◆-□◁▼、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件○◇●◇◇，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素▷☆◁▲…•。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票•◇，并将股息进行再投资••，那么到现在★●-▲◇，这股股票的价值大约会增长到500万美元☆-•…◇。

　　按理说☆-◆●■…，这样一群智力超群◆☆、经验丰富且投入大量自有资金的人▽◆●◁△，在自己熟悉的领域应该能够取得成功◁◆▷。然而▷◆▼▽□，他们最终却遭遇了破产☆■。这让我感到十分困惑▼●，如果要写一本书◁■▽，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》…▷=■▽=。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传●=◆◇…▽，不过这确实是一个值得深入思考的案例★☆=★。

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　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂-▼，最后发现一个▽•，虽然它湿漉漉的-△，让人有些嫌弃▲◁▲，但里面还能再抽上一口=△-★。于是你把它捡起来■▲-●，免费抽这一口▷△，然后扔掉▷▷，接着再去街上找下一个◆▲★▲。这种方法谈不上优雅…▪◆…■▲，但确实有效▪•▲◁，能让你免费过把烟瘾■……。

　　前几天▼▼△◆，我和一位哈佛的研究员交流▷◆…。他年仅28岁◇△，却有着丰富的经历●◁，他向我讲述了自己过往的种种●▽◇◆▲●，那些经历着实令人赞叹▼◆=■▲•。交谈中■□●，我问他接下来有什么打算=○□☆•，他说在获得MBA学位后□☆★=，考虑去一家管理咨询公司工作★…◁□●，原因是这样能让他的简历看起来更出色▲▷■。

　　无论成功的概率是100比1▲••▲◇，还是1000比1◆▲，都不应该去冒险◇▷。就好比有人递给你一把有1000个弹膛…▷，甚至100万个弹膛的枪△▼•…□▽，其中只有一个弹膛装有子弹◁=，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机◁○…=▷，并承诺给你一笔钱▷○•◇☆△，你会愿意吗▪◇▷▲-◁？我肯定不会▪○◇，无论对方给出多少钱■○…，这种风险都不值得去冒-□☆□▷▪，因为潜在的危害实在是太大了★★=•。

　　随着人们收入水平的提高▲=…，因为无论身处世界何地▽▽=▽…▲，我拥有分配资本的能力■★□-，阻挡竞争对手▲▪。也正因如此-△，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬▷□，观察身边那些令他钦佩的人•○●▷◆，本杰明·格雷厄姆就曾这么做过▽■，这其实并没有什么特别了不起的☆◇○■▽•。

　　在世界上的一些地区▷◇•□□，人们每天的液体摄入量大约为64盎司○•…。对于喜欢可乐的人来说▼•▪，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐△◆▪◆，并且不会感到厌烦•★=▽。但如果换成其他单一产品=…•，恐怕用不了多久-★◁★，人们就会对其失去兴趣●•。

　　如果你犯了一个普遍的错误◇◆◆□◇○，比如超出自己的能力范围=●••，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西-○□▷，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情◆△◁■。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的★-。

　　比如说◆•，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票▼△◁△，你必须有一个明确的理由•▷●。如果你不能说出理由●▼•□△，你就不应该买•…◆△-。

　　这一点毋庸置疑◇△◇。我见过和我同龄◆•■•△•，甚至比我年轻10岁□▪•、20岁的人▷△◇▪▲，深陷自我毁灭的行为模式▼•◇•，被其牢牢困住◆●•◁•。他们四处行事◁-，却总是做出让他人反感的举动-•◁。其实他们本不必如此■▽，但到了一定阶段…★△，就很难再做出改变…•。

　　热爱是最好的动力◇▲…▲，当你找到一份自己喜欢的工作时◇▲△•▲，即使工作强度很大=◆-◇▪，早上你也会充满激情地从床上一跃而起●■◆，迫不及待地投入到工作中=△□◁。

　　《财富》杂志曾刊登过一篇报道■☆□，封面是鲁珀特·默多克的照片☆•▪，其中讲述了我们参与的一个故事-▷□▼•，这个故事与长期资本管理公司密切相关◆◁■。大约四周前的一个星期五▪▲◆，我接到了一个关于长期资本的重要电话-★▲▽-。当天晚上□□○▷，我便飞往西雅图▷…•-◇▪，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加★▽◁，开启了为期12天的旅行▪=-▷。

　　真正优秀的企业□▷=，其价值远远超过单纯的价格数字▽▷…▪，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力▽▲□=。

　　几年前•◁☆，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误◆☆△◆。当时我手头有大量的现金△-•，可能是因为资金充裕…•▼•◆，让我放松了警惕▲△□▼▪=。查理曾提醒我◆▼•▲■，让我不要在办公室闲逛▷•=，避免冲动投资◆◇◆◇▷-，可我还是没有听进去=▲▲◁□。我被美国航空优先股的一些条款所吸引•▲…，没有充分考虑其背后的业务风险△▪□●●▼，就贸然进行了投资▼▪…。其实没有人强迫我这么做◇▼★◆=▷，完全是我自己的决策失误●○◆■●。

　　这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质▽▲…□○。你们可以把欣赏的这些品质写下来-◆…-□，看看班上哪位同学最符合□-△。现在▽▽▲△•，再想象一下▲=▽▪•，作为持有这个人10%股份的代价△■▷•★，你们必须同时做空班上其他人10%的股份▽…○，是不是更有意思了呢■□？

　　常言说得好●◆，习惯的枷锁起初轻得难以察觉•▽▼，直到有一天变得沉重无比●▷•☆△◇，让人无法挣脱▽▼▲△。

　　相比之下☆★□，疏忽导致的错误更为严重•◇○-。比如-▲◆，在我只有10000美元的时候◆□▲，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站-◆=，结果这笔投资打了水漂▼▽△=。现在看来•••，我为此付出的机会成本高达约60亿美元▪▷▽☆=★，这是一个相当巨大的损失◁…▷★▽。

　　我曾经拥有一家风车公司■▷，相信我•▼=，投资这家公司就如同捡起▽★●…“雪茄蒂•-▪=”▽○。我买入时价格很低…□▼△◁，仅用三分之一的营运资本就拿下了它★▷□▪，我们也从中赚到了钱●◁▷◁◇，但这种盈利不具备可持续性△◁▼◁，只是一次性的利润=•□，并非理想的投资方式•-■。

　　有些业务◆•=▷●，我们明明有足够的了解…◆○◇•，也知道有投资机会▷▪•○，但由于各种原因■=，我们却没有采取行动◁☆□▽，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会…•◁☆■▽。那些我们不理解的业务领域★=●☆…-，错过也就罢了▪◇◇…△，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住▽▲•=，实在是可惜☆★-。

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　　当被问到我的商业失误时△◆，我想说☆▽□▷，这可不是三言两语就能说完的◆▷◁•。在投资方面•▼-，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说△▷▲★，最大的失误往往不是因为主动做错了什么◁☆…•□▲，而是因为疏忽◇▽◆…-。

　　幸福与成功并非只体现在财富积累上□…■，选择从事自己热爱的事情▷▪◇▽，与自己欣赏的人共事▽■▪•★，同样至关重要○○••。

　　之前△●▼△，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）…•▪▼，也就是喷气式飞机部分所有权的公司▽•▲•□。在收购之前▽•◆▷▼=，我也从未去过那里•◁☆◆。三年前□■■◆△◆，我为家人购买了该项目四分之一的权益▽□==◆，亲身体验了这项服务的发展▽★，也获取了相关数据-□。

　　但如果你对一项业务了解不够深入=▲-，那么即便再给你一两个月的时间▼●☆■□，你也很难有更深入的认识▲△■。你必须具备一定的背景知识■▼，清楚自己的认知边界■◇•★△■，明白自己了解什么▷●、不了解什么□☆，这就是我所说的…◆“能力圈☆◇●■=”◁=▲★•。

　　有一张照片记录了当时的场景□…，我的老朋友站在我身后◁▼▷，而我背对着他们◇△☆••▪，正在与小组里的人打电话☆…。我打电话的样子可能有些奇怪■☆▼…，但大家都在为救援行动努力◆◆…。

　　如果仅仅认为赚10倍◆◁▲▪、20倍的钱就能解决生活中的所有问题★▼◁◁，那很可能会陷入困境☆△□▷。为了追求财富▪●▷★，人们可能会做出一些不理智的行为▼▽○★□，比如去借高风险的债务=•●◁●▷，或者在工作中为了利益而偷工减料▽…•▪▷■。

　　仔细想想▪■，这个道理其实很简单◇=●□◁音TOP金品榜—收纳整理用品、保暖贴”公 在本次的•◁●□“2024年中期抖音TOP金品榜——保暖贴▷○•●”榜单中成功位列榜首的是品牌初代■◁-○。初代是麦卷（厦门）文化科技有限公司旗下的品牌▽▪ 更多 音TOP金品榜—收纳整理用品、保暖贴”公！。假设你年初有1亿美元••■，如果不使用杠杆▲◇☆◇，投资收益为10%△▲▼•◇，一年后你会拥有1…★▼△.1亿美元●△；要是你99次都使用杠杆△▼▲-▪▽，投资收益达到20%▲▲，一年后你会有1□-.2亿美元■△●▼。可从长远来看◇●★▽△■，无论是1••●▷.1亿美元还是1▲=◆.2亿美元▪▼★，真的有很大区别吗◇=▲？

　　尽管传闻不可尽信▷=◇，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典▲○●，其中不仅包含了投资的技巧○□◆□=，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式-○◁▲。

　　我们来玩个小游戏★▲★▽△，请大家思考这样一个问题◆=▪▷。我想•◇■▷□▲，你们大多都处于MBA学习的第二年…▼▲，也都认识了自己的同学■★。现在想象一下•-■，我赋予你们一项权利△●◆-▲，可以终身持有某位同学10%的股份=☆。

　　不过▼▼▪，我并不想仅仅以他们为例□■•，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上●▽•-■◇。我们在某些方面可能了解得很多-=•▷，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断◇……，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点•…▼•。

　　也就是说▲▲☆△▷，这并不复杂-◇。本杰明·格雷厄姆十几岁时△•◆▪▷，这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念▼☆◆•。

　　举个例子◁▼，我们曾经让员工随意享用糖果•◁，第一天他们往往会尽情品尝△•▼…◁△，可到了一周后☆•，他们的食用量就和平时购买的量差不多了-▲■▪，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感▲▷▼○□▽，其他食物和饮料也是如此●◆▷■□=。

　　在这里○◆○◁▷，我特别想谈谈正直这个品质△▷▽，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点○□。

　　我想●▷▪◇△▪，大多数人都不会选择放回去重新抽取•□-☆-，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运▲▷▪▽★，是世界上最幸运的1%◇…▷。此刻◇◆•★，坐在这里的我们◇☆，都处于这幸运的1%之中◁○--△-。

　　相反★■■■□，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满◁◁…，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围◆◆▽。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的▷◁▲◁，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业△△●△，只可惜在市场中○△•●◇△，这样的公司并不多见○△△。

　　NV竟然开倒车●▲•□…！AMD RX 9070 XT新驱动对比测试▲☆…•：提升明显 已全面超越RTX 5070 Ti